認股證及牛熊證教學文章 科網股下跌 資金積極流入令產品街貨偏高 為你分析高街貨證的風險

受外圍市況急跌的影響，恒指在過去兩日出現明顯跌幅，上周升勢凌厲的科網股首當其衝，ATM中的阿里(9988)、美團(3690)兩日累計下跌超過一成，騰訊(0700)亦累積逾7%跌幅。資金積極流入相關好倉趁低吸納，從網站上的輪證資金流向圖看，美團、騰訊、阿里好倉於過去兩日分別有4,900萬、2,400萬及2,100萬元流入，是同期最多資金流入的個股產品。再細心分析流入騰訊及美團認購證的資金，發現多留意8至9月份到期的中期輕微價外證，令部份產品已經累積不少街貨，投資者現時又計劃部署相關認購證，需特別留意產品條款及街貨數據，挑選輕微價外證中的低街貨產品，為什麼挑選低街貨產品是如此重要的呢？

街貨是如何形成？

發行商在發行一隻新產品時，所有貨源都在發行商手上，這時街貨量為零，發行商會為產品報出買入價及賣出價，由於貨源都在發行商手上，發行商維持產品於合理價格的能力會較高，合理價格亦反映在買入價及賣出價上。當市場對產品的需求上升，發行商賣出手上部份的持貨，街貨就會上升。當街貨上升至某水平之上，例如超過50%時，即市場人士持貨比發行商還要多，這時發行商為產品對沖風險的難度便會上升，維持價格於合理水平的能力會下降，流通量提供者的角色亦會被淡化。

高街貨產品較易出現沽售壓力

另一方面，街貨偏高的產品可能有較大的沽售壓力，當正股價出現反彈時，持貨的投資者可能會急於獲利離場，同一時間在市場上沽出該產品，短時間內有機會出現供過於求的情況，導致產品價格或偏離理論價值而「不跟行」，影響投資表現。

因此，我們經常建議投資者留意街貨數據，選擇低街貨產品，一則發行商較能維持較窄的買賣差價及保持輪價於合理水平，同時可避免股價反彈時出現的較大沽壓從而影響表現。

以騰訊認購證為例，以行使價$420以下、2個月期以上作篩選，騰訊購12844是低街貨產品中槓桿最高，是合適現時市況的選擇。槓桿更高的可留意同樣是低街貨的騰訊購29806 ，是熱門條款中低街貨的產品。

美團認購證方面，行使價200至210元屬貼價、而且是近日熱門條款，當中可留意低街貨購17074，槓桿較高的可留意行使價245元附近的價外證，但要注意部份產品街貨偏高，可留意當中低街貨購26516。

騰訊及美團認購證條款：

騰訊購12844，行使價420元，2022年9月22日到期，實際槓桿8倍

騰訊購29806，行使價450元，2022年9月13日到期，實際槓桿9.6倍

美團購15108，行使價209.08元，2022年9月27日到期，實際槓桿4.7倍

美團購26516，行使價245.2元，2022年8月25日到期，實際槓桿6.8倍

註: 以上數據資料來自高盛認股證牛熊證網站 http://www.gswarrants.com.hk/